叱咤市場二十餘年，海航系在國慶節前經曆了驚心動魄的時刻。

9月27日、28日，海航控股、海航基礎相繼召開二債會，出資人權益調整方案順利通過，債權人會議表決将在一星期後，即10月20日進行。

供銷大集（000564.SZ）于9月30日上午召開了二債會。這期間，出資人組以高達99.8%的贊成票比例，順利通過了《供銷大集集團股份有限公司出資人權益調整方案》。債權人會議表決同樣延期至10月20日。

如此前預料，供銷大集依舊沿着“先重整，再引戰”兩步走策略前行。評論指出，“兩步走”策略能夠幫助供銷大集一次性解決曆史問題，而戰投遲遲未揭曉，或許也是出于其對本身資産的自信。

根據9月30日披露的《供銷大集集團股份有限公司及其二十四家子公司重整計劃(草案)》摘要版，此次重整成功後，公司資産将變成260億左右，主要為房産、固定資産、土地等，淨資産将達約170億。供銷大集究竟有哪些優質資産？讓我們來一起拆解。

兩條業務主線：雙上市公司平台覆蓋全國38個城市

供銷大集官網顯示，其主要業務闆塊包括民生購物中心、酷鋪商超連鎖、中國集商貿物流地産及大集數科供應鍊金融四大闆塊。

和當前主流電商平台發展脈絡類似，供銷大集主營業務可分為銷售渠道管理和供應鍊管理。其中，在銷售渠道端，順客隆、民生百貨是零售、百貨的代表；在供應鍊管理端，中國集、大集數科則是綜合商業中心、電商業務的代表。

總的來看，供銷大集擁有供銷大集、順客隆兩大上市公司平台，旗下公司涵蓋實體零售網、電子商務網、物流配送網，業務遍布全國15個省38個城市。公司自有物業的面積超過180萬方，可謂“家底”比較厚實。

百貨中心：覆蓋新一線到四五線城市，坐擁多家當地商業龍頭

從“商業”核心出發，供銷大集構建了從新一線城市到二三線城市，再到四五線城市的購物中心矩陣。其中，海口望海國際廣場、西安民生百貨等均是當地老牌商業，位于核心商業區。

據公開資料顯示，供銷大集旗下購物中心業務正積極推進項目整租，同時着力打造線上銷售平台，建立數據化及線上線下聯動的全渠道經營。東北證券指出，受新冠肺炎疫情催化，能打通線上線下、到店到家全渠道銷售場景，構建可複制零售業态的企業更具優勢。

商超連鎖：超市物業遍布多個省份，具備“品牌+網絡”雙優勢

2017年5月13日，供銷大集收購并控股港股上市公司中國順客隆，拓展公司在珠三角地區業務，也為商超便利店的全國性布局奠定基礎。

目前，供銷大集擁有佛山商業零售龍頭順客隆、寶雞商業龍頭寶雞商場等。順客隆是粵港澳知名超市連鎖品牌，擁有近百間自營門店，數個零售業務配送中心以及近千家加盟店，形成綜合性區域網絡，并具備海外采購能力。寶雞商場則在寶雞市擁有的超市門店、百貨店、建材家居廣場，分布寶雞市縣區核心商圈，并且是寶雞市擁有60餘年品牌的重點商業龍頭企業。

供銷大集2021年半年報顯示，2021年上半年商超連鎖業務有計劃、有節奏推進無效門店和區域的退出，不僅提高了坪效，也保留了策略性經營網點及規模。

商貿物流地産：5省6大項目，經營性物業92萬方

左手商貿物流園（物流産業園），右手大集貿（購物中心），中國集版塊為供銷大集儲備大量優質商貿物流資産。目前，供銷大集在全國5個省份擁有6個物流商貿地産項目，如青島海航萬邦中心、重慶海航保利國際中心、湖南湘中國際物流園區等。

此外，中國集還擁有待開發土地892.75畝，在售房産8.98萬平方米，經營性物業持有建築面積達92.31萬平方米。

按照市場行情估算，可有待收房款逾6億元，筆者查看了供銷大集在各地的經營性物業租賃價格，按照平均出租率80%估算，保守估計每年租金收益超2億元。

電商平台：超集好國内及跨境購商城等多個線上平台齊發力，上半年GMV逾千萬

據悉，為擁抱新型商業渠道，2019年5月，供銷大集搭建“超集好”電商平台，主要開展縣鄉特色農産品的“農超對接”供應服務。

自去年《海南自由貿易港建設總體方案》發布以來，受政策利好影響，“超集好跨境購商城”也應運而生，現已成為海南跨境電商企業代表之一。公開數據顯示，2021年上半年超集好國内及跨境購商城等線上銷售業務實現GMV（平台交易總額）逾千萬元。

供應鍊金融：擁有小額貸款、典當行、保理等類金融牌照

除上述業務之外，供銷大集旗下的大集數科業務闆塊，擁有小額貸款、典當行、保理等類金融牌照，以及大宗貿易等業務資質。

這些稀缺牌照，能幫助供銷大集将貿易與金融業務有機融合，輻射上下遊生産商、代理商及百萬店鋪。

優質資産再發現

通過以上盤點，不難發現供銷大集既有多年商業品牌的累積，也有國家政策的紅利；既能受益于行業回溫，也擁有廣闊的市場潛力。這些優質資産正是供銷大集在破産重整中，選擇“先重整，再引戰”的底氣所在。

第一，再次發現商業價值。在進入重整之後披露2020年年報期間，供銷大集對公司願景的描述，由之前的“中國城鄉商品流通綜合服務運營商”調整為“集成商業運營商”。這是供銷大集商業價值的重新發現與再次回歸，它所積澱的深厚商業經驗、健全的商業人才隊伍、優勢明顯的經營規模，都将得到充分發揮。

下一步，供銷大集若能将線上線下資源融合打通并與物流結合，通過商流、物流、資金流、信息流“四流”統一，就能不斷完善和升級産業鍊，向以消費者為導向的業務模式轉型，回歸産品與服務。

第二，潛在資源優勢突出。16家商業購物中心、122家商超門店共同組成的“實體經銷網”；超集好國内及跨境購商城、順客隆優選等多個線上平台組成的“電子商務網”；湖南省十大省級重點建設物流園區—湘中國際物流園等組成的“物流配送網”三網合一，供銷大集潛在資源優勢突出，呈現出滲透率高、潛在合作資源廣的鮮明特點。

第三，國家優惠政策利好。鄉村振興、海南自貿港、粵港澳大灣區等多重國家戰略疊加，優惠政策層出不窮，對供銷大集形成重大利好。

鄉村振興戰略下，供銷大集正打造以農特産品和日用消費品為主的全國性電商平台；海南自由貿易港擁有得天獨厚的政策優勢，尤其免稅店消費呈井噴式增長，望海國際廣場占據海南省商業龍頭地位，目前正在拓展島民免稅項目計劃，享有海南自貿港發展成為國際旅遊消費中心的優勢；最近備受關注的粵港澳大灣區則是開放程度較高、經濟活力較強的區域之一，将為佛山商業龍頭順客隆擴張發展提供廣闊舞台。

總的來說，盡管戰投未定，但手握多重優質資産，并且初具新時期商業運營商雛形的供銷大集，目前似乎即将打開新的發展局面。重整完成後，供銷大集又會迎來怎樣的蛻變，我們拭目以待。